Da dove arriva il rendimento sulle stablecoin? Seguiamo il denaro dall’inizio alla fine
Apri una piattaforma.
Leggi:
USDC — rendimento X%
oppure:
USDT — Earn
La prima reazione potrebbe essere:
“Fantastico. Questa stablecoin paga interessi.”
Ma questa frase nasconde una parte fondamentale.
La stablecoin, da sola, non crea rendimento.
Dobbiamo capire cosa sta succedendo dopo.
Per farlo utilizziamo il metodo più semplice possibile:
seguiamo il denaro.
Partiamo da 1.000 USDC
Immaginiamo che Anna possieda 1.000 USDC.
Decide di metterli in lending.
Che cosa può succedere?
Passaggio numero uno:
Anna mette a disposizione il capitale.
Passaggio numero due:
una piattaforma o un protocollo gestisce l’operazione.
Passaggio numero tre:
qualcun altro prende in prestito quella liquidità.
Passaggio numero quattro:
quel soggetto paga un costo per utilizzarla.
Passaggio numero cinque:
una parte di quel costo può diventare il rendimento di Anna.
Adesso il concetto diventa molto più semplice.
Il rendimento non nasce dalla scritta “8%”.
Nasce perché esiste qualcuno che ha bisogno del capitale ed è disposto a pagare per averlo.
Ma perché qualcuno dovrebbe prendere in prestito crypto?
Ottima domanda.
Un soggetto potrebbe voler ottenere liquidità senza vendere altri asset.
Potrebbe aver bisogno di capitale per un’operazione.
Potrebbe utilizzare quella liquidità all’interno di altre attività.
Le ragioni possono essere diverse.
Quello che conta è comprendere che dall’altra parte non c’è “la blockchain”.
C’è un utilizzatore del capitale.
Ed è proprio per questo che la domanda:
“Chi paga?”
è così importante.
Che cos’è il collateral?
Immagina che Marco chieda 1.000 euro in prestito a una persona che non lo conosce.
Quella persona potrebbe rispondere:
“Va bene, ma voglio una garanzia.”
Nel mondo crypto quella garanzia può essere chiamata collateral.
Marco deposita un determinato valore in asset come garanzia.
Se il valore della garanzia scende troppo, il sistema può applicare determinati meccanismi di liquidazione.
Questo serve a gestire il rischio.
Ma non significa che il rischio scompaia.
Se c’è una garanzia, allora è sicuro?
No.
Questo è un passaggio fondamentale.
Una garanzia riduce alcuni rischi.
Non elimina tutti i rischi.
Possiamo avere:
rischio della controparte;
rischio dell’asset;
rischio tecnologico;
rischio di liquidità;
rischio dello smart contract;
rischio normativo;
rischio legato alla piattaforma.
Per questo non basta sapere:
“C’è un collateral.”
Dobbiamo capire come funziona l’intero sistema.
Lending e interesse della stablecoin sono la stessa cosa?
No.
Ed è una distinzione importante anche dal punto di vista regolamentare.
L’EBA ha recentemente osservato che il lending di stablecoin può creare opportunità di yield anche in contesti nei quali MiCA vieta agli emittenti e ad alcuni operatori di offrire interessi direttamente sulle stablecoin; l’Autorità ha quindi raccomandato di affrontare esplicitamente il crypto lending nella revisione di MiCA.
In parole semplici:
la stablecoin e l’attività di lending sono due livelli differenti.
La prima è l’asset.
Il secondo è ciò che stiamo facendo con quell’asset.
Il metodo delle quattro domande
Davanti a qualsiasi rendimento possiamo quindi utilizzare quattro domande molto semplici.
1. Chi mette il capitale?
L’utente.
2. Chi lo utilizza?
Un borrower, un protocollo, un intermediario o altro soggetto.
3. Perché paga?
Perché ha bisogno o trova utile utilizzare quella liquidità.
4. Cosa succede se qualcosa va storto?
Ed è qui che iniziamo ad analizzare il rischio.
Questo metodo funziona non soltanto con le stablecoin.
Puoi usarlo con un immobile.
Con un’automobile.
Con un software.
Con un’attività commerciale.
Con un’infrastruttura.
Perché dietro ogni rendita dovrebbe esserci una risposta alla domanda:
“Quale attività economica sta generando il flusso di denaro?”
Il numero viene per ultimo
La maggior parte delle persone fa il percorso opposto.
Prima guarda:
“Quanto rende?”
Poi, forse, cerca di capire tutto il resto.
Proviamo a invertire.
Prima:
Come funziona?
Poi:
Chi paga?
Poi:
Perché paga?
Poi:
Quali rischi esistono?
E soltanto alla fine:
Qual è il possibile rendimento?
È un modo di ragionare meno spettacolare.
Ma molto più utile.
FAQ
Le stablecoin generano automaticamente interessi?
No. Eventuali rendimenti dipendono dall’attività nella quale vengono utilizzate.
Cos’è il lending?
È, semplificando, un modello nel quale un asset viene messo a disposizione affinché un altro soggetto possa utilizzarlo pagando un costo.
Cos’è il collateral?
È un asset utilizzato come garanzia all’interno di determinate operazioni di prestito.
Avere collateral elimina il rischio?
No. Possono rimanere rischi tecnologici, di mercato, liquidità, controparte e altri rischi specifici.
E se qualcuno avesse già fatto questo lavoro di analisi?
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