Stablecoin, fondi monetari e nuovi “euro/dollari digitali”: dove finisce il pagamento e dove comincia l’investimento?
Apri un wallet.
Vedi:
1.000 USDC.
Poi apri un’altra piattaforma.
Vedi:
1.000 dollari in un fondo monetario tokenizzato.
In futuro potresti vedere anche:
1.000 euro digitali.
Tutto digitale.
Tutto trasferibile elettronicamente.
Tutto espresso in una valuta tradizionale.
Sembrano quasi la stessa cosa.
Non lo sono.
E capire la differenza diventerà sempre più importante.
Prima distinzione: denaro, strumento di pagamento e investimento non sono sinonimi
Quando diciamo:
“Ho 1.000 dollari digitali”
la frase non ci dice abbastanza.
Dobbiamo chiedere:
chi li ha emessi?
che diritto ho nei confronti dell’emittente?
dove sono le riserve?
il capitale produce rendimento?
perché lo produce?
posso convertirlo?
chi garantisce il rimborso?
La tecnologia può sembrare identica sullo schermo.
L’economia sottostante può essere completamente diversa.
Che cos’è una stablecoin?
In modo molto semplice:
una stablecoin cerca di mantenere un valore stabile rispetto a un’attività di riferimento.
Per esempio:
1 USDC ≈ 1 dollaro.
Per mantenere questa relazione l’emittente utilizza una struttura di riserve e meccanismi di rimborso.
Ma attenzione.
Possedere una stablecoin non equivale necessariamente a possedere un deposito bancario.
La BCE sottolinea che sicurezza e stabilità delle stablecoin dipendono, tra le altre cose, dalla qualità e liquidità delle riserve, dai meccanismi di rimborso e dal quadro regolamentare.
La loro funzione principale è stata finora soprattutto:
pagamento;
trasferimento;
settlement;
liquidità nell’ecosistema crypto.
Una stablecoin normalmente non produce rendimento da sola
Questo è un passaggio fondamentale.
Supponiamo che tu possieda:
10.000 USDC.
Se li lasci semplicemente nel wallet, il token non deve necessariamente produrre alcun rendimento.
La BCE, parlando proprio del confronto con i money market fund, evidenzia che le stablecoin normalmente non pagano direttamente interessi, mentre i fondi monetari hanno come caratteristica economica la ricerca di rendimento attraverso gli asset detenuti.
A questo punto qualcuno potrebbe dire:
“Però io sulle mie stablecoin ricevo il 5%.”
Perfetto.
Allora dobbiamo fare un’altra domanda:
CHI sta pagando quel 5%?
Ed ecco che cambia tutto.
Appena compare un rendimento, compare un’attività economica
La stablecoin potrebbe essere stata:
prestata;
depositata su una piattaforma;
utilizzata in un protocollo DeFi;
impiegata in un liquidity pool;
utilizzata come collateral;
trasferita a un intermediario.
Quindi:
stablecoin ≠ rendimento.
Stablecoin è l’asset.
Il rendimento deriva dall’attività svolta con quell’asset.
È la stessa differenza tra:
un euro sul tavolo
e
un euro prestato a qualcuno.
L’euro non è cambiato.
È cambiata l’attività.
E quindi è cambiato anche il rischio.
E un fondo monetario tokenizzato?
Qui il concetto cambia.
Un fondo monetario tokenizzato non è semplicemente una stablecoin che rende.
È una quota di un fondo d’investimento rappresentata digitalmente attraverso un token.
Il fondo può investire, ad esempio, in:
titoli di Stato a breve termine;
strumenti monetari;
attività liquide a breve scadenza.
Il rendimento nasce da quelle attività.
Non dalla blockchain.
La blockchain modifica principalmente:
rappresentazione;
trasferibilità;
programmabilità;
utilizzabilità.
La BCE ha dedicato nel 2026 un’analisi specifica ai tokenised money market funds, sottolineando sia la loro rapida crescita sia il fatto che mantengono rischi economici familiari ai fondi monetari tradizionali.
Il caso Franklin Templeton rende evidente la differenza
Torniamo alla collaborazione con Bybit.
Le quote tokenizzate del fondo Franklin Templeton possono essere utilizzate da soggetti idonei come collateral off-exchange.
Il rendimento, però, non arriva perché esiste il token Benji.
Arriva dal portafoglio monetario sottostante.
Quindi abbiamo:
token = infrastruttura
e
portafoglio del fondo = motore economico.
Tenere separate queste due cose permette di capire molto meglio il prodotto.
E l’euro digitale?
Qui cambiamo ancora categoria.
Proprio oggi, 6 ottobre 2026, Piero Cipollone della BCE ha ribadito che il progetto dell’euro digitale viene concepito come strumento di pagamento e non come prodotto d’investimento.
Nel disegno attuale non sarebbe remunerato e sarebbero previsti limiti individuali di detenzione.
Quindi:
euro digitale ≠ stablecoin privata
e
euro digitale ≠ fondo monetario tokenizzato.
Avrebbe una funzione completamente differente:
essere una forma digitale di moneta della banca centrale utilizzabile nei pagamenti retail.
Possiamo costruire una piccola mappa
| Strumento | Funzione principale | Da dove nasce un eventuale rendimento? |
|---|---|---|
| Stablecoin | Pagamento / settlement / trasferimento | Non necessariamente esiste |
| Stablecoin utilizzata in lending/DeFi | Asset utilizzato in attività finanziarie | Dall’attività sottostante |
| Fondo monetario tokenizzato | Investimento | Dagli strumenti detenuti dal fondo |
| Deposito tokenizzato | Deposito/passività bancaria digitale | Dipende dalle condizioni bancarie |
| Euro digitale | Pagamento | Nel progetto BCE non sarebbe remunerato |
Il punto non è memorizzare la tabella.
È imparare a fare una domanda.
Che cosa sto realmente possedendo?
Il rendimento è il punto in cui devi fermarti e indagare
Questa regola può sembrare banale.
È potentissima.
Quando qualcuno dice:
“Puoi avere un rendimento del X% su questa stablecoin”
non fermarti alla percentuale.
Chiedi:
Chi utilizza il capitale?
Per fare cosa?
Chi paga il rendimento?
Qual è la controparte?
Il capitale rimane liquido?
Esiste un vincolo?
Cosa succede in caso di insolvenza?
Quali smart contract intervengono?
Chi custodisce gli asset?
Perché il rendimento non nasce dal nulla.
Le categorie stanno convergendo, ma non dobbiamo confonderle
Stablecoin.
Depositi tokenizzati.
Fondi monetari tokenizzati.
Euro digitale.
Asset RWA.
Probabilmente nei prossimi anni li vedremo convivere sempre più spesso sulle stesse infrastrutture.
La BCE stessa oggi parla di un futuro nel quale moneta della banca centrale tokenizzata, depositi tokenizzati e altri asset regolamentati possano interagire nello stesso ecosistema finanziario.
Visivamente potrebbero sembrare sempre più simili.
Ma economicamente rimarrà fondamentale capire:
chi è l’emittente;
quale diritto possiedi;
quali asset stanno dietro allo strumento;
come puoi uscire;
chi genera l’eventuale rendimento;
quale rischio stai assumendo.
Perché in finanza non è l’etichetta digitale a determinare il rischio.
È il modello che esiste dietro quella etichetta.
FAQ
Stablecoin e fondo monetario tokenizzato sono la stessa cosa?
No. Una stablecoin mira generalmente a mantenere un valore stabile ed essere utilizzabile per pagamento o settlement. Un fondo monetario tokenizzato rappresenta quote di un fondo d’investimento.
Perché posso ricevere un rendimento su una stablecoin?
Perché la stablecoin viene impiegata in un’attività economica come lending, DeFi o altri servizi. È quell’attività a generare il rendimento e ad aggiungere nuovi rischi.
L’euro digitale pagherà interessi?
Nel progetto illustrato dalla BCE il 6 ottobre 2026, l’euro digitale è concepito come strumento di pagamento e non come investimento e non sarebbe remunerato.
Un fondo tokenizzato è automaticamente più sicuro di una stablecoin?
No. Sono strumenti differenti e ciascuno deve essere analizzato considerando struttura, asset sottostanti, liquidità, controparti, custodia e quadro normativo.
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